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我国金融市场制度变化与金融工具创新
一、我国金融市场的现状
金融市场通常按资产使用性质及流通期限进行严格划分,大体分为货币市场和资本市场。货币市场系统是中短期交易资金融清算场所,满足起了市场投资行为参与者的短期货币流动性需求,资本市场体系作为长期资金的交易场所,为实现资本安全性和资本长期盈利性提供了保障。两个市场系统是既能够独立向前发展而又能相互产生密切经济联系,两个市场的共同的作用下构成起了一整个的商品金融市场体系。发育稳定、健康协调下的多层次金融市场体系,能确保中央银行出台的重大货币政策迅速有效的得到传导,促进国家实体经济更快速而稳定的发展。要建立国家货币政策系统的持续性与独立性,金融市场创新是必须的。从自进入经济发展的新阶段以来,我国金融市场运行全面健康、平稳有序。货币市场利率交易总体依然十分活跃,市场利率呈现出先抑后扬趋势;债券市场指数走势稳步上升,股票市场在波动中上升。从其他融资的工具品种看,占绝对主导地位的贷款融资方式有所动摇,股票市场融资比例比率上升,企业债券融资方式继续有所增加,国债融资政策力度仍然不减。由此可以看出直接融资在市场资金体系中占的积极作用正在得到加强,且融资市场结构更加明显优化。随着经济体制的不断完善，我国金融市场建设也取得了进展,规模也不断扩大,基本上形成了我国初具规模、分工明确的市场体系。金融市场继续稳步向前,金融创新产品发展迅速，金融市场覆盖面不断扩大,市场涵盖面力和品牌影响力也在不断发展，我国正在以建设规范高效、结构合理、机制健全、功能完善和运行安全的金融市场制度为目标前行。
二、新发展阶段对金融体制改革提出新要求
在全面建设中国特色社会主义的现代化国家期间,金融体制改革问题既围绕当前社会主义现代化建设阶段的发展基本任务要求,又要关注近期的一些重点任务,及时全面推进相关改革,不断巩固提高现有金融体制政策的适应性。
一是努力建设科技自立自强一体的全面创新的金融体系。要坚持服务中国好中国自主创新,建立完善健全有效与国家新型市场化举国体制战略相统一适配协调的综合性金融制度结构安排,增强中国金融体系中提供国际大规模和优质多层次创新战略资本、风险资本支撑的金融能力。要服务维护整个产业链供应链长期稳定协调发展,构建一个基于掌握充分经济信息、银企合作互信互济、有普遍约束力机制的和谐新型政府银企关系,以确保融资政策稳定性并服务全产业链供应链健康稳定。要注重服务金融创新链和与相关产业链有效对接,实现新金融、科技经济与实体产业三角循环转换和产业链良性发展互动。
二则是积极建设金融助力经济内外经济循环和相互有效促进就业的综合开放型国家金融体系。要更加着力和推进国际制度性、系统性金融改革开放,推动国家中国计划与其它全球金融市场系统的信息互联技术互通、制度标准接轨,增强人民币制度建设的综合竞争力。要继续增强和用好对接国际及国内任意两个重要金融市场、各种战略性金融资源需求的合作能力,使国际金融改革成为中国粘合和国内外人民利益沟通的一种重要经济纽带。
三方面是积极建设并有力支持维护国内金融产业安全秩序的金融稳健与安全型金融体系。要严格守住我国不会发生大规模系统性金融风险爆发的制度底线,做好主动应对好国际及国内金融业各种风险不利发展局面出现和其他极端情况产生的各种应对预案准备,保证中国金融体系功能得以正常健康发挥。要通过加强推进国家金融与安全创新战略实施统筹规划,强化金融对国金融和安全领域工作开展的基础性战略地位引领,健全国家重大金融领域安全政策法律体系保障和制度组织保障。要加强统筹和推进公共金融信息系统安全与基础设施网络建设、人才培养教育等十多项重大任务。要全面提高对于金融风险问题的科学预警体系和动态监管体系能力,识别、量化、监测、预警金融和积极防范重大金融风险,建立好多个功能层级、多种制度屏障体系的交叉隔离预警和联合防范,形成一套高效率、全方位动态的公共金融信息系统监管体系。
四要是推动建设完善面向全人类共同幸福富裕家园的现代化更具现代社会责任感金融体系。要继续强化中国金融工作的重大社会责任感,抑制传统金融产生的经济社会区域分化和放大器效应,发挥国家金融工作减少中国城乡差距、区域差距加剧的重大作用。要探索构建一套将新型农村资金广泛涵养应用在中国农村金融服务的创新机制,支持促进农业科技持续发展,完善城乡政策性金融、商业性金融、合作性金融三方合理适度分工相配套的多层次农村金融体系,使金融改革成为农业乡村发展振兴中国战略全局的一条重要战略性组成和部分。要探索构建一套更高水平农业普惠金融体系,不断探索扩大农民金融消费服务功能覆盖面,为三农金融弱势群体消费者提供安全适当、有效、商业稳定可持续增值的新型农村金融支付服务。
五要是坚持大力加快建设实践好一批为新中国社会生态文明经济体系建设大繁荣进程提供经济安全与有力环境政策双重保障支撑服务支撑的我国新型现代绿色金融体系。围绕实施"3060"绿色低质碳达峰碳的发展进程中原守则要求和各项预期实现目标,为加速促进加快我国绿色创新型国家绿色金融中心的现代化建设新实践进程提出的一系列的更高层次具体目标要求。一是强调要着力加快并引导全国各种优势金融资源进一步积极有序向这些促进全国绿色金融机构创新驱动发展战略重要战略领域工作中重点倾斜。要抓好进一步巩固完善当前中国新型绿色金融体系等改革稳定基础性工作,加快推进制定与完善全国创新型和绿色金融标准体系,完善并规范建立和加快建立并健全有利于我国绿色金融政策框架体制环境和有序竞争发展激励机制。二方面是中国要着力通过推动完善多层次国内全球碳市场机制框架建设,引入境本外市场碳金融衍生品和上市公司股票交易的定价参与机制,丰富中国多层次国际碳金融产品体系,有效促进合理公平发现全球境外资产碳价格,通过实施各类资产市场化间接定价激励手段来积极地激励参与全球碳及贸易与减排。三方是我们要更注意地在国家经济金融环境持续稳定以及相关国际政策框架体系制定中考虑和应对世界气候变化影响。要结合实际加快和逐步推动探索如何在推进中国的宏观管理和市场审慎行为监管及政策框架等调整机制中考虑逐步地纳入考虑到全球性气候变化问题等重大风险,对当地境内各金融机构适时组织进行定期全面检查分析和定期实施的气候环境风险压力评估测试,引导金融企业主管部门和其他社会机构帮助中国当地各类金融机构开展科学风险评估和防范风险和科学规范和管理当地各种气候风险。
五、我国的金融工具现状
中国的深化金融市场改革,金融工具体系创新改革也都经历起了相当一个较为长期艰巨的复杂过程。包括间歇性使用一系列金融风险调控手段,稳步深入推进金融市场利率自由化和实施人民币首次完全自由可自主兑换,并且初步建立同业拆借、商业票据交易和银行债券交易的多层次核心市场。例如在以深圳与上海市场为主要核心地位的证券市场,已在上海市场,大连市场和郑州市场建立起三个主力期货市场,对各种金融服务模式和金融工具等的开发创新能力也相应得到有了一定的程度和的发展。
六、我国金融工具的重大进展
我国金融市场改革正式启动试点以来,金融工具发展及创新相关实践的一些回顾:改革开放以来,在金融工具的几个创新的方面为
:(1)在当前的各家大中型上市商业银行实行了银行卡结算业务。改革以来,为了让客户进一步方便办理资金结算和支付业务,全国性及各主要商业银行网点都已经先后发行了牡丹卡、长城卡、金穗卡、龙卡、以及太平洋等卡种并已经最终开发形成系列。不仅是对行全国性的各大型商业银行借记卡如此,各区域性城市商业银行卡种类也在一直也不甘落后,例如招商银行的一卡通等,银行卡产品种类将更加丰富繁多,功能亦更多样,规模将亦是越来越多做大,成为客户日常交易结算或消费时的最基本重要的工具之一。
(2)已发行各种类型债券,开拓与发展出了债券市场。70年代末所开始推行的一系列经济体制综合性改革,使世界国民收入及其分配总格局随之发生一系列巨大地变化,社会资金存量的社会分配也趋向更加分散化,政府能够集中投资的政府资金量相对大幅度减少,据此要求我国的政府开始进行政府债券品种的研究发行,以后政府又根据经济金融领域改革、企业市场化改革实践的客观要求,逐步集中发行起了国家金融债券,是除企业债券和发行国库券以外发行的其他政府债券。
(3)成功发行销售了其他各类基金股票,开拓出了中国股票市场。1984年的上海飞乐音响公司和延中实业公司首次发行股票成功以来,我国股票市场规模不断扩大,并已由从一级基础市场迅速走向到二级投资市场,由原来不成熟规范慢慢走向成熟规范。现在,我国股票市场不断得到扩大,上市公司总数不断在增加,股票的筹资规模也随之不断在扩大。在中国证券法的出台以后,股票的发行、交易逐步向国际化、规范化、正式化道路的发展。
(4)各种形式的金融工具都刚刚开始以一定速度的开始发展。例如银行承兑汇票陆续开始出现,可转让的银行大额银存单也陆续形成一定的市场交易规模,各种人寿保险单券业务也开始不断增加。特别是国债市场已经经历国债期货的试验，在此期间,银行与金融工具创新相联系的项目和内容不断发展
(5)金融创新领域随着中国制度改革及市场化程度的提高，将进一步得到提高。随着融资形式的多样化,对金融工具的创新要求会变得愈来日益愈迫切。为能有效进一步我国金融市场的投资功能,适应国内未来金融资本市场发展要求,我国近期正陆续着手开发并推出了指数期货、股票期权、外汇期货和期权等一系列金融衍生工具。另外,随着国内利率市场化的进程,利率互换、远期利率协议等其他金融衍生工具被引入应用至我国金融市场环境中也是一件迟早须要考虑的事。
七、我国创新金融工具及创新金融服务的三个主要功能特点
(1)创新金融工具的范围广,但独创的较少。我国金融市场改革开始以来,创新的金融工具品种多达约70多种,范围也涉及社会内部各个层次。但目前从一些国外金融机构吸收借鉴过来的新工具仍占比85%的左右。还有相当很大一部分也是为了继承我国民间信贷传统的融资工具,我国只有极少数形式的金融产品创新会带来金融市场技术革命的实质进步。
(2)创新工具创新动力的激励扭曲。金融企业创新,其发展主要动因是为了追求盈利性、资本的安全性和资本流动性,创新工具发展必然会规避风险、增加效益。但当前由于我国对金融工具实行行政干预,多采取用一些行政手段对外推销各类金融工具,许多金融工具还不符合当前市场经济条件的特定要求,具有强行政性特征。如中国央行批准发行的商业票据,证券公司申请发行的再贷款凭证等
(3)我国创新的金融工具未形成体系 。自进入70年代以来，我国各银行在负债业务、资产业务、资产业务等业务都有一定创新，此外在中国还都曾经发行过包括货币期货、股票指数期货、认换股权证、国债期货等多项金融衍生工具。但又由于在管理政策上过于严格，供求价格上投机意识过度强烈,国家国家监管的水平也发展很缓慢,所以至今都仍然难以完整的金融体系。
(4)我国金融工具创新实践的广度范围和发展深度要受整个市场经济及其发展繁荣程度水平的影响制约。由中国实行市场经济的历史时间相对不很长,在这许多落后地区金融资源往往不是以市场机制形式来加以配置，这将势必直接制约了金融思想创新活动的理论深度范围和广度,难以达到要求。
(5)我国金融工具领域的研究创新,受制困于国内金融人才短缺和研究技术积累不足问题的严峻制约。有关证券融资研究的研究创新包括金融工具,数学,计算机,甚至包括文化知识创新和提升个人能力领域的理论创新与能力,这样高水平的复合型人才目前在整个我国仍极度之欠缺。虽然一些创新应用的金融工具也曾被设计使用到一些科学应用和金融技术领域,目前中国的IT技术也已限制了人们对某些金融工具的创新或应用。
(6)金融工具应用创新主要是需要与政府金融领域改革工作相联系配合推进的,而并不是仅出于适应市场环境的需求。在中国中,许多的金融创新与金融工具改革不是只由于货币市场上的实际需求,而应该只是为了与现有金融政策改革成果相衔接配合,来共同承担其改革资金成本预算。
八、我国金融工具创新的局限性
市场经济国家对于以现代金融与衍生资金工具电子化交易方式为核心代表特色的互联网金融工具产品的科技创新,从金融市场总体经济发展新趋势下和未来长期战略发展战略角度考虑来说,我们同样应该进行学习与借鉴,因为它直接代表我国现代社会金融科学技术发展最新的发展进步及趋势,是对发达国家历经长期实践探索的深刻经验总结。然而由于金融工具改革创新活动本身存在所共同存在着的社会风险问题和目前我国金融目前发展所正处的各种经济、社会阶段特征和资金技术状况及我国由此发展所决定出来的中国新金融改革发展历史阶段,决定出了今后我国对于金融工具的创新实践所可能适用政策方面具有的某种相对历史局限性。
1金融工具发展及其系统创新而产生出的这种金融双刃作用:以国家自身对金融产品技术创新和需求升级为最核心动因所引发起来的各种新金融工具体系中的各种技术创新发展也同样和上述各种新型金融模式系统创新及发展一样,对于我们整个现代我国的社会经济、银行业、金融科技发展等现代经济社会生活各个的主要经济领域中同样的存在着这其中一种重要的双刃作用。一方面是这也是我们为了能够规避目前这种形形色色而复杂多样的现货市场金融风险所才有形而成了这样的更为灵活高效和安全方便、极具防范风险针对性、且又是我们日趋有效和降低到了交易的资金成本上的最重要避险手段之一;另一方面,金融工具体系本身的金融创新本身又几乎就这样不可能被避免的促成和产生出了一笔数额巨大的外汇的更大规模的世界性货币市场投机或套利行为活动,给一些全球金融性货币市场带来的了另外一个更大全球范围内的外汇贬值的风险,如中国英国老牌银行巴林银行中央银行账户的银行突然倒闭。又往往还会突然严重的冲击影响着这一国金融市场,造成了整个该国都出现的金融危机,如泰国货币泰国则是指由于泰铢货币突然宣布和泰国央行美元货币脱钩而直接引起整个该国金融市场的所谓东南亚的国际金融危机。
2我国现阶段的国情特点对金融工具的限制
(1)地缘政治方面,中国中国地区将受到长期内处于在社会主义发展初级水平阶段地位的重大制约。党的八十五大全面系统概括的高度阐述指出了目前我国社会目前阶段的各个发展的阶段,并将由此全面分析揭示和科学论证总结了当前社会主义阶段的社会主义初级发展阶段地位的某些具体发展特征,这实际是马克思主义对当今我国实际国情状况和现阶段发展历史阶段特点的系统高度概括。从现阶段这三一国情分析出发,我国科技金融工具应用的改革创新毕竟还仅处于摸索起步的时期,我国社会经济结构的产业金融化研究尚属不甚广泛系统和全面深化。
(2)宏观经济方面,市场经济体系自身的发育不十分完善、金融的体制改革仍不能够深化自身的内部制约。从整个我国整个社会主义市场济体系内部的市场经济发育运行状况中看,银行垄断和部分金融机构内部的资金经营活动带有绝对垄断等性质,由此将导致国内金融体制内的金融市场改革还难以全面深化与进行,金融监管服务组织网络仍然难以健全。从这总体结构上再看,我国传统的民间金融领域无论是从自身组织体制结构到金融服务机制方面都显然还没有做到完全可以适应当代经济及社会发展需要和进一步提高人民生活水平上的社会需要。
(3)由于科技方面,我国现在的经济科学技术水平尤其特别是计算机电子通讯科技现代化的程度受到的较大制约。虽然在近过去三十年里来,我国目前的工业科学技术和发展科学技术进步还比较得快,而且有些新技术、技术比较现代化和在商业金融领域内的科学技术推广使用和实际应用的比较的早,但我国总体说来,还显得比较的落后,在很多边远贫穷地区基本上还只是靠民间手工的操作方式为主。这样也就只能使当前许多比较先进成熟的现代金融工具在短期内无法普及使用,使其中一些原已大量存在起来的新兴金融工具暂时不能完全发挥起应有作用的重要作用。
其他三方面,信息基础、人才因素制约和对居民金融意识程度的制约。我国证券市场目前看来还十分缺乏形成一个真正让金融决策者本人和一般投资者个人都可信赖性的、综合有效的、精确客观的国家经济、金融数据资料的及时收集整理发布信息体制。同时,近年来,一些大型银行也在探索国际金融产品衍生市场交易中九、根据金融市场的发展，未来 金融工具的发展趋势
折戟说明,中国发展衍生品市场交易还必然面临着许多人才因素带来的严重制约。具有系统理论知识背景和充分实践市场经验能力的个人交易者群的充分参与,有利于既增加研究市场分析的相对理性,降低了市场环境的复杂易变性,更能够充分有效发挥社会主义金融市场特有的其它一系列重要经济功能。此外,城乡居民个人的个人金融意识都还远不是那么非常得强,基本上是仅是限于自己有钱再存点银行,既方便增值存款又是安全理财的心理状态,这反过来也进一步制约到了各种金融工具创新的再创新。
随着人类当前各项科技手段日新月异的持续高速技术进步发展和各种智能通信技术与应用产品的持续高速的发展,可以更加明确和预见,在当前传统移动互联网领域,尤其将是在未来几年以构建互联网移动端金融互联信息平台体系为一个基本逻辑出发点正在进行着的移动传统互联金融业务领域创新改革大潮或将会持续更健康迅速发展的态势来临,互联网金融行业还将在持续而不断地蚕食侵蚀传统互联网金融公司和传统银行经营利润。在包括整个网络支付交易或第三方结算等金融领域,在涉及整个金融传统业务支付交易的领域如个人银行卡、信用卡领域,在涉及整个企业供应链金融、消费者金融、小众微创业金融,在涉及包括传统证券经纪、保险第三方支付业务等金融业其他的方方面面,均可能还会共同的面对着来自于互联网金融浪潮带来的各种巨大冲击侵蚀。这种巨大的侵蚀效应当然是有它好使用的另外的一面,例如能够为其个人消费者群体提供到一个更快速便捷、更广泛多元、更方便的廉价又高效的个性化消费金融综合服务,使其个体消费者都可以得到最终的受益。另一方面,也将都将会进一步的迫使未来中国消金融业进一步加快它自身的转型及变革创新的发展整体步伐,寻找另一个未来新金融时期下的一种主要利润增长点。"如果我比别人看得远,那是因为我站在巨人的肩膀上"对于金融投资来讲也是一样。没有人完全可以去肯定金融未来的一定将会发展是变成什么的样子,所以未来才显得充满各种机遇挑战与种种可能,但"前瞻性"却是作为每个金融投资人来讲所都必须所要具备的一种素质。